El Ecofin ya se hace eco este martes de los anuncios que se venían realizando, en plan sibilino, del nuevo ajuste, adicional al anterior, que se prepara para el 2011, que afectará especialmente a comunidades autónomas. Se trata del ajuste adicional que hasta ahora se ha querido evitar en España, mientras se debate quién paga la ronda de la recapitalización de la banca. Es decir: ¿de dónde sale el dinero que necesita el sistema financiero europeo para llenar su desmesurado agujero? Los países débiles, no sólo económicamente, sino sobre todo políticamente, como España, van a pagar muy caro este rescate que al final es una purga de los excesos de estos últimos años, de la enorme corrupción de las administraciones públicas, y muy especialmente, de la burbuja inmobiliaria. La banca europea está llena de papel tóxico, papel de los estados y papel de las empresas, y ahí está también el papel en el que se anota la deuda del ladrillo:

De ese porcentaje adicional que hace falta precisar, el Consejo considera que más de la mitad -en torno al 1% del PIB- podría lograrse simplemente si se respeta el techo de gasto de 122.000 millones de euros fijado por el Gobierno para el presupuesto de 2011, mientras que el 0,75% adicional debería proceder de esfuerzos “a nivel regional“.

Entre noviembre y diciembre del año pasado, las agencias de rating, Fitch, Moody’s y Standard&Poor’s, fueron degradando sucesivamente la deuda pública griega, hasta lanzarla a la condición de bono basura, tras las denuncias del nuevo primer ministro, George Papandreou, que acusó a sus antecesores de falsear las cifras de los presupuestos del gobierno griego. Así se disparó la crisis europea de deuda, que supuso la inmediata adopción de medidas de recorte del gasto público por parte de Irlanda, España, Grecia, Portugal, Reino Unido y Alemania, en medio de acusaciones al sector financiero, por la aceleración de los movimientos especulativos sobre la deuda pública. Las decisiones europeas culminaron con el anuncio de un plan de rescate global, habilitado por la propia Unión Europea y el Fondo Moneterio Internacional, por valor de 750.000 millones de euros, que aún no ha sido provisionado con fondos reales, pero sobre cuyo destino se especula continuamente.

Ahora se habla de la posibilidad de que de ese fondo salga el dinero necesario para la recapitalización de la banca privada europea, a la vez que el italiano Alessandro Profumo, de la italiana Unicredit propuso que los propios grandes bancos creen un fondo de rescate privado habilitado por las instituciones de crédito por un importe de 25.000 millones de euros, una cifra que a todo el mundo se le antoja muy pequeña ante la magnitud del problema, salvo que se esté dando cobertura de imagen a un gran rescate bancario mediente el uso de los fondos públicos que inicialmente estaba destinado a la financiación del rescate de los presupuestos públicos.

Medios españoles como Cotizalia ya se hacen eco de esta posibilidad para los bancos españoles, aunque también, en otros medios europeos, como la agencia Reuters, se especula con las necesidades de los bancos alemanes que están tocados, como los landesbanken que tienen un estatus similar a las cajas de ahorros españolas, y probablemente bastantes más bancos de Europa. Andan todos ellos enfermos de gravedad, por sus inversiones cruzadas en el sector inmobiliario y en la deuda pública. No es casualidad que esta oleada de informaciones sobre el rescate masivo de bancos privados con fondos públicos, se produzca ante la multiplicación de las especulaciones periodísticas en los medios económicos especializados, sobre las consecuencias de la publicación de los peculiares datos de auditoría sobre la banca europea, denominados test de estrés, de los que se espera información sobre la situación en la que quedarían los principales bancos europeos, si sigue avanzando la crisis de la deuda pública.

El Comisario de Asuntos Económicos Olli Rehn, ya lo dice claramente:

Tras la reunión de ayer del Eurogrupo, el Comisario de Asuntos Económicos y Monetarios de la Unión Europea, Olli Rehn, ha asegurado que los bancos europeos que muestren “vulnerabilidades” en los resultados de los stress tests intentarán primero obtener financiación de los mercados para aumentar sus niveles de capital. El ministro de Finanzas de Holanda, Jan Kees de Jager, ha explicado que los bancos “tendrán un cierto periodo para refinanciarse por sí solos pero los países anunciarán de forma inmediata que hay cierto apoyo”.

La ciudadanía europea, que va a tener que financiar este nuevo rescate masivo del sector financiero con sus impuestos, pero especialmente, con su esfuerzo presupuestario, es decir, con la reducción de sus prestaciones sociales, ya puede ir preparándose para lo que se le viene encima, y especialmente, los ciudadanos de los países periféricos como España, los miembros de lo que despreciativamente llaman Club Med (aludiendo a la famosa organización vacacional Club Méditerranée) desde los productivos países del norte. Ya no tenemos más capacidad fiscal, el paro sigue en límites insoportables, y por lo tanto, la financiación de este gran rescate bancario sólo puede caer como una losa sobre los presupuestos de los servicios públicos.

Ojo al parche. ¡Sigan disfrutando con la épica celebración del gran éxito de La Roja! ¿Cuánto están costando estas celebraciones dignas de los siglos más gloriosos del Imperio Romano para celebrar el retorno victorioso de las legiones desde los confines del limes, cargadas de esclavos y recuerdos de lejanas tierras? ¡Qué más da! Nadie va a hacer tal pregunta. Es una buena inversión. El olvido y la irresponsabilidad ciudadana son premisas básicas para que las nuevas medidas que se van a tomar para transferir el dinero de todos a las cuentas de unos pocos, pasen debidamente desapercibidas. No en vano, los telediarios de hoy destinaban el 90% de su tiempo a La Roja, y al final, RTVE, dio la noticia del Ecofin en el tiempo tradicionalmente destinado a los deportes.

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Mientras toda España se inyecta un merecido chute de adrenalina victoriosa que nos sube la moral, el mundo político y financiero están totalmente pendientes, con el rabillo del ojo, de la tremenda prueba que se avecina para la banca española y europea:

El Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (FROB) es “más que suficiente” para cubrir una potencial pérdida en la cartera crediticia del sistema financiero español según un escenario muy negativo que se plantea en las pruebas de estrés a la banca. La capacidad de endeudamiento de hasta 99.000 millones de euros del FROB “es más que suficiente para cubrir pérdidas potenciales del sistema bancario español”, dice la directora de instituciones financieras de Fitch, Carmen Muñoz.

Si algo caracteriza especialmente lo que está ocurriendo en Europa, desde que empezamos a darnos cuenta de que ya no valía atribuir la crisis que estamos viviendo, al problema desatado por las hipotecas subprime americanas -eso fue un primer ciclo-, es la enorme oscuridad con la que los ciudadanos vivimos un proceso que resumo:

1) La crisis de la deuda pública de Grecia descubre la ausencia de un plan para abordar una recesión en la Europa del euro.

2) Descubrimos que la deuda privada de España, su enorme peso, es la causa de la fragilidad de su deuda pública, en el momento en que ésta empezó a experimentar serios ataques.

3) Alemania -partidaria de una quiebra ordenada de los estados atribulados por la crisis- se vio obligado a aceptar que se crease un gran plan de rescate de 750.000 millones de euros, a cambio de grandes sacrificios presupuestarios y recortes sociales en los países a rescatar.

4) El Banco Central Europeo, que habilitó medidas extraordinarias de liquidez para la banca privada, empezó a comprar deuda pública y activos tóxicos de los países contaminados, en un rescate silencioso, que bordeó la legalidad del Tratado de Maastricht.

5) España, en la presidencia de turno de la Unión Europea, se niega a ejecutar recortes más profundos, y presiona a Alemania -que empezó a anunciar el rescate inminente de España-, haciéndose portavoz de una aspiración del gobierno de los EEUU, reclamando la publicación de las llamadas pruebas de estrés de los bancos europeos. Todo un órdago. Alemania se ve obligada a plegarse, y se anuncia su publicación para este 23 de julio.

En qué consisten estas pruebas aprobadas por el Comité de Supervisores Bancarios Europeos. Como su propio nombre indica, se trata de identificar el estado de los bancos ante diferentes escenarios, incluídos los más adversos.

Los intereses de los bancos y de los paíes que componen la eurozona, se vertebran con los intereses de la economía del resto de Europa, el Reino Unido especialmente, los Estados Unidos y el resto del mundo.

Para que nos entendamos, aquí, todo el mundo, presta a todo el mundo, y la cuestión es ¿cuál es el sistema bancario más endeudado?, y ahí es donde viene el gran descubrimiento, al menos para mí, que hace que me encajen todas las piezas de esta crisis rompecabezas, que no me encajaban por la enorme oscuridad que nos rodea.

La ocurrencia del presidente José Luis Rodríguez Zapatero, que en todo momento estuvo avalada e impulsada por el presidente del Banco de Santander, Emilio Botín, es un enorme reto para Europa y su economía, pues al ponerse las cartas boca arriba, bien se advierte que los bancos europeos tienen un gran endeudamiento, en el que sin duda juegan un papel crítico las enormes inversiones inmobiliarias realizadas en España en estos años.

La clave de esta crisis es la interdependencia. El gran problema de Europa es su banca. Una zona con una moneda común, que no tiene una política fiscal y presupuestaria común -no estaba prevista una recesión, insisto- hace el resto. Todo el mundo debe a todo el mundo, y la caída de un naipe derrumba el castillo financiero.

Traduzco este interesantísimo artículo del Wall Street Journal, que nos muestra la tesis americana que sostiene que lo que está ocurriendo en Europa es fruto de la falta de información:

La deuda bancaria de la eurozona que vence en 2010 y 2011, asciende a 1,65 billones de dólares.

A lo largo de la recesión y la recuperación, muchos bancos europeos han tratado de esconder sus problemas bajo la alfombra, con la esperanza de que podrían resolverlos en un futuro mejor y más rentable. Ahora, sin embargo, se está acabando el tiempo.

Como los inversores temen la exposición de los bancos europeos a Grecia y a otros países que viven turbulencias financieras, los costes de los préstamos de esos bancos están aumentando drásticamente. Eso no sería un problema si no tuviesen que pedir prestado, pero lo que sucede es que necesitan pedir prestado, y mucho: este año y el próximo, vencen aproximadamente 1,7 billones de dólares en deuda bancaria de la zona euro, mucho más que lo que tienen los bancos de los EE.UU., del Reino Unido y del resto del mundo.

Si los bancos se ven obligados a renovar esos préstamos a tipos de interés elevados, el coste de los intereses resultantes hará aún más difícil para ellos encontrar la manera de salir de sus problemas. Si escogen no refinanciar tales deudas, tendrán que vender activos y dejar de prestar, lo que es un anatema para las economías europeas que luchan por su recuperación.

Teniendo en cuenta los intereses en juego, es sorprendente que los reguladores bancarios europeos no hayan dado hasta ahora los detalles de las pruebas de tensión para restablecer la confianza en el sistema bancario de la región. Hasta ahora, los inversores están en la oscuridad, y es que que muchos de los principales supuestos de los escenarios que se manejan en las pruebas de estrés incluirá cuánto perderían los tenedores de deuda si Grecia, España y otros países impagan su deuda soberana.

Por el bien de los bancos y la economía en general, una mayor apertura sería una buena idea.

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Los temores bíblicos a las enfermedades malditas forman parte de los relatos más intensos de la historia de la humanidad. La peste bubónica, la tuberculosis, el SIDA y el pintoresco episodio de la Gripe A, no parecen ser muy diferentes a esta enfermedad que recorre las economías, saltando de continente en continente, de país en país, de región en región, como si de una pandemia se tratase.

Suelen decir los políticos europeos que el contagio vino de los EEUU. Luego se habló del contagio griego. Ahora, en los EEUU, se habla del contagio europeo. Una posibilidad que se negó desde el principio, y que ya está llegando de manera clamorosa a los estados y municipios de la primera economía, y la más endeudada, del planeta. El temor a que el gobierno federal no pueda rescatar las cuentas de esos estados y municipios afectados por la crisis de deuda, está en la base de ese contagio europeo.

Recordaba este domingo Ambrose Evans-Pritchard en su columna del Telegraph, que la destrucción de empleo que se registró en los EEUU en estos últimos meses es ya la antesala de una verdadera depresión, en un país que está recurriendo a la creación abierta de dinero para inyectarlo en los bancos, con dieciocho meses en tipos de interés cero, y tras unos estímulos fiscales que han situado el déficit presupuestario por encima del 10% del PIB.

Mal andan las cosas en la primera economía del planeta, y conviene profundizar en la forma en que ese malestar de su sistema financiero está trasladándose a los estados y a los municipios de manera desordenada, tras recorrer Europa saltando de país en país, vuelve a su lugar de origen, pero esta vez, en vez de tirarse al cuello de los grandes bancos de inversión y fondos de Wall Street, se lleva por delante a la América profunda.

Nicole Bullock, en el Financial Times, como corresponsal en Nueva York, titula: “Crecimiento de los temores al impago de la deuda pública en estados y municipios”.

Traducimos:

Los inversionistas están preocupados por el riesgo de impago de los gobiernos locales de los EE.UU., que está creciendo, en medio de señales de que algunas regiones están enfrentándose a dificultades presupuestarias, con la reducción de las pensiones como solución para atajar los déficits, como en algunos países de la eurozona.

El precio de los bonos municipales ligados a la construcción de infraestructuras ha aumentado en relación con los bonos del Tesoro EE.UU. por el creciente temor a que los gobiernos locales con problemas de caja tengan que pasar grandes dificultades para devolver estos préstamos.

Los costes en términos absolutos del endeudamiento para los gobiernos regionales siguen siendo relativamente bajos en términos históricos, debido a la ultraflexible política monetaria de la Reserva Federal. Pero cualquier cambio en la retribución de la deuda municipal será vigilada de cerca por los inversores, ya que la evolución sugiere que las preocupaciones fiscales por la zona del euro podrían infectar a los EE.UU..

“El riesgo en la segunda mitad del año está que cambie la atención de los inversores de Europa a los EE.UU.”, dice Robert Parker, asesor de Credit Suisse Securities, quien destacó zonas de California, así como pueblos y ciudades en Illinois, Michigan y Estado de Nueva York entre los más vulnerables.

“Ustedes verán preocupación entre los inversores por la viabilidad de esas ciudades y por lo tanto podrán ver, inevitablemente, cada vez mayor propagación de los problemas en el mercado de bonos municipales.”

Si estos vaivenes del mercado se mantienen, podrían empujar hacia arriba los costes de los intereses de la deuda para los gobiernos locales, que a su vez, podría agravar la presión sobre las finanzas de las entidades locales y poner más presión sobre el presupuesto federal.

“Aquí hay mucho más que la simple percepción del riesgo de los bonos municipales”, dice Laura LaRosa, directora de renta fija de Glenmede, un administrador de inversiones privadas.

Los estados se enfrentan a un déficit presupuestario de 89.000 millones de dólares para el año fiscal 2011, que comenzó para la mayoría de ellos el 1 de julio, según la Conferencia Nacional de Legislaturas Estatales (National Conference of State Legislatures). Son más de 300.000 millones de déficit desde el año 2008.

Los municipios pueden entrar en default (declararse en suspensión de pagos), dependiendo del estado (federal) en el que se encuentren, o declararse en quiebra. Si un Estado llega al límite, cosa que no se espera en este momento, muchos creen que sería probable que reciba apoyo federal. Los más agudos vaivenes en el mercado de la deuda municipal se han visto en los 100 mil millones de dólares de los llamados “Build America bonds” – o Babs – un tipo de deuda de los municipios de los EE.UU. que tiene características similares a los bonos corporativos. Este sector ha atraído un nuevo tipo de inversores, que ahora está exigiendo una mayor compensación por el riesgo.

Las primas de riesgo, o “spreads” de estos “Build America bonds”, han aumentado a 228 puntos básicos, de acuerdo con un índice de Barclays Capital. Los “spreads” han aumentado de un mínimo de 161 puntos básicos, a principios de mayo, a su nivel más alto desde que Barclays empezó a analizar ese índice en octubre pasado.

El precio de los bonos ha subido hasta el 6,03 por ciento desde el 5,97 por ciento. “Los problemas en la zona del euro han impulsado al alza los rendimientos de renta fija en el extranjero, en los bancos, servicios públicos y soberanos”, dijo Matt Fabian, director gerente de Municipal Market Advisors.

El costo del seguro contra el impago de bonos municipales también ha aumentado. Sin embargo, esta parte del mercado de derivados es bastante ilíquido, y la mayoría del mercado de bonos municipales no ha visto un giro dramático como los “Build America bonds”, en parte porque está dominada por una base tradicional de inversores. Esto incluye a los compradores locales que reciben exenciones de impuestos cuando compran bonos municipales, y que históricamente han sido relativamente leales.

El sector financiero municipal es conocido por su estabilidad y su coste ahora para los estados es muy elevado. Sin embargo, la amenaza de impago han pasado a primer plano y algunos estados luchan para equilibrar sus presupuestos después de años de bajos ingresos y con reducciones de las aportaciones federales.

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